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足球博彩平台:医药私募“一哥”林存:CXO基本投资逻辑未变,业绩持续增长是大趋势

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红周刊 特约 | 林存

编者按

10月14日,医药板块领涨,上演“疯狂星期五”,恒瑞医药(600276)、康龙化成(300759)在内多只医药细分龙头涨停。此前8月13日,医药私募“一哥”林存在《红周刊》特约撰稿,阐述对医药CXO看好逻辑。在此重新发布,以飨读者。

在美国芯片法案出炉后,A股的芯片股没有跌,CXO反而跪了一地,可见医药股持有人的心态脆弱到什么地步了。那么,CXO的投资逻辑被破坏了吗?是行业到底转弱了,还是压根被误杀?最近笔者听到了无数的辩论声,正反两派各有说辞,但在笔者看来,CXO大的投资逻辑依然没有变,现在已经跌得满地黄金了。

三大理由导致CXO被看空

先说空方不看好CXO的理由。

首先,认为当前的CXO产业,是景气的峰值高点。特别是受新冠药物、疫苗带动,并有大订单的公司,明后年增速铁定下滑。所以,估值上有继续回落的要求。

其次,由于CXO公司这些年盈利效应实在太好了,各个公司都在扩产能,甚至圈外公司,也都靠过来凑热闹,甚至低价抢订单,内卷局面已经注定要发生。

最后,国际关系的潜在影响。CXO订单大部分来自西方,美国占了一半以上,所以一旦出现脱钩,对承接海外订单的公司,将会产生很多的影响。所以,横竖不参与。

这三道板斧砍下来,空头叫好,多头的心基本凉凉。

长期投资大逻辑依然未变

接下来,笔者再谈谈多方为何看好CXO的理由。

第一,CXO的根本逻辑仍然是中国制造业能力提升下,不断承接全球相关产能转移的大趋势。这既是中国发展创新药的需求体现,也是全球化合作分工的规律体现。美国不是不能跟中国脱钩,但是脱离了中国,很可能杀敌1000自损800,甚至是搬起石头砸自己脚。所以,绝大多数制裁和脱钩,基本都是吓唬人的。

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第二,CXO的业绩好,持续力强。市场上那么多讲故事的,但真金白银赚钱的行业和公司,又有几个呢?

事实上,几乎每个CXO公司,都出现了超级成长,三年时间业绩都翻了几倍之多,所以股价不过是对应了业绩的成长。我们甚至可以清楚地看到,很多相关公司的业绩逐季度加速成长。

而至于未来,我们也很关注,那就是订单的增长。就目前来说,大部分公司仍然订单饱满,1~2年内都做不完,未来仍然是增长趋势。除非人家毁约,连订单预付款都不要了,然后再让相关的医药项目大幅度延迟。

第三,关于CXO的差异化情况。当然,我们得承认,新冠对人类的影响,正在不断弱化,各国新冠药和疫苗的开支,确实会是减少的局面。个别因为新冠订单催肥的CXO公司,今年肯定是高基数,会影响之后两年的增长。但是,我们不能认为接了大订单,先把钱赚了一大笔,是个不好的事情。

只能说,以后要剥离这个大单来看常态化的增长水平,依然还会是个不错的局面。

相当多CXO公司周期情况不明显

举个例子,我们最近帮一个养猪的朋友做了一个研究,他看猴价太高了,想改行养猴,但我们一分析,原来要经过2代繁殖之后,才可以用做实验用猴,那成规模的时候,少说得7~8年,还不知道那时候猴价卖多少,这谁下得了手?

这不是壁垒吗?这不是极弱的周期吗?可凭什么人家订单疯狂增长的时候,股价却跌跌不休呢?难道它国帮忙养猴子平抑猴价了吗?还是大家以后都不搞创新药了,让我们都人均寿命定格在现在的水平呢?

所以,笔者想说的是,大家要具体情况具体分析,在CXO公司中,还是有相当多的公司,没有明显的周期情况,起码CRO部分就很好,无论是药物发现,还是安全性评价,还是临床服务等,都是持续的再增长。

CXO、CRO以前培育出了那么多翻数倍,翻十倍的公司,笔者坚信以后还会。因为大的逻辑没有变。

中国富强后不断提高医药工业及研发水平,这道路不可能逆转,只有高低潮。中国承接全球医药研发产业转移,这也是历史趋势。

既然如此,就别跟着起哄,涨上天的时候都打破头去追,现在跌得满地黄金了,还成天挑三拣四的,说到底,都是俗人罢了。

(本文已刊发于8月13日《红周刊》,文中观点仅代表作者个人,不代表《红周刊》立场,提及个股仅为举例分析,不做买卖推荐。)

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