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和讯SGI公司|澜起科技SGI指数最新评分93分,营收结构过于单一,股价下滑41% ,CPU能拯救公司吗

和讯SGI公司|澜起科技SGI指数最新评分93分,营收结构过于单一,股价下滑41% ,CPU能拯救公司吗

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  澜起科技(688008,股吧)和讯SGI指数评分出炉公司获得93分,从图中可以清楚的看出,公司在近七个季度得分是相对稳定,得分较高,反应出公司发展一帆风顺蒸蒸日上。


  自从2019年7月上市后,虽然澜起科技市值一度突破千亿元,但是此后由于业绩表现不佳,2019年、2020年营收同比增长分别为-1%、5%。虽然澜起科技作为全球内存接口芯片龙头,占据全球近46%的市场份额。

  从营收表现来看,这个不到100亿元人民币的市场确实很难持续供养一家千亿市值的公司。

  澜起科技目前的产品为内存接口芯片、津逮服务器平台,2018年内存接口芯片占了99%营收以上。

  稍微一提的是,2017年有2.13亿收入的消费电子芯片,主要包括机顶盒芯片和wifi芯片,毛利率不到20%。为优化资源配置、提升运营效率和团队积极性,澜起科技2017年8月剥离了这块资产和业务。

  澜起科技的做空往事

  2013年9月26日,澜起科技在美国纳斯达克敲钟上市。这家成立不足10年的中国芯片企业财务数据非常亮眼,它在2011年与2012年的营收涨幅分别高达73%与55%。2012年,公司营收7824万美元,净利润4650万美元,净利润率更是超过了50%,一度受到二级市场追捧。

  上市首日,澜起科技股价上涨28%,并在接下来的几个月里持续走高。

  2014年1月底,澜起科技股价冲到24.57美元的历史高点,四个月内涨幅超过140%。然而,两周之后,澜起将迎来其企业生涯的最大挑战之一:一记来自资本野蛮人的绞杀。

  2014年2月6日,美国投资研究机构Gravity Research发布报告,直斥澜起科技财务数据造假、伪造业绩、虚报7倍最大的营收。虽然在历经数月的严苛审计支后,这份报告内容被证明是完全的虚假指控,但它依旧造成了不可挽回的伤害。

  Gravity Research的报告一出,澜起股价当天暴跌17.73%,随后持续走低。同年3月,美国律师事务所甚至代表投资人对澜起科技提出了集体诉讼。

  美股退市,股权分散无控股股东

  2014年6月,澜起科技宣布接受上海浦东科技投资有限公司发出的6.93亿美元私有化邀约,启动退市流程。

  在2014年11月20日,澜起科技完成私有化,正式从纳斯达克摘牌退市,黯然离场。此时,离澜起科技敲钟上市的辉煌时景,还不足14个月。

  澜起科技目前无实际控制人,第一大股东是中国电子信息产业集团旗下的中国电子投资控股有限公司及关联方嘉兴芯电,合计持股17.98%;二股东则是大名鼎鼎的芯片霸主英特尔(Intel),占股10%。

  澜起科技股权结构较为分散,无控股股东和实际控制人。公司权力过度下放不可避免地导致效率下降,这将阻碍公司及时响应市场变化。最重要的是,股东大会会降低控制公司的热情,这些结果很可能导致股东之间的矛盾,容易产生矛盾,不利于公司的稳定运行。有时,大股东可能会利用他们的控制权侵犯中小股东的利益。股东缺乏投资热情,大多数人追求短期投资,因此很容易出现“宝万之争”的闹剧。


  芯片独角兽科创板上市

  根据澜起科技招股书数据,本次公开发行不超过1.1亿股A股普通股票,将用于三大项目的投资:

  1、新一代内存接口芯片研发及产业化项目(投资金额10.18亿元)

  2、津逮服务器CPU及其平台技术升级项目(投资金额7.45亿元)

  3、人工智能芯片研发项目(投资金额2.3亿元)

  上述3个项目的总投资约为人民币23亿元。

  近年来,澜起科技营收利润数据的惊人增长,很大程度上要归因于从2016年下半年开始的全球内存价格暴涨浪潮。从招股书上看,澜起科技2017年主营产品销售数量为1亿个,2018年为9642万个,单品价格上涨了接近一倍,销量并未大幅上涨。

  2018年营业收入为17.58亿,净利润有7.37亿,毛利率高达70%以上,堪称科创板里的明星企业。

  从重要财务数据加权净资产收益率中分析出,在2019年前澜起科技发展如日中天,但是2019年之后出现疲态。

  随着2019年全球内存价格回落,澜起科技上市以后的营收与利润增速放缓,甚至出现回落。但在全球贸易争端不断、世界经济增长放缓、疫情影响持续在全球蔓延、国内经济下行压力加大的背景下,澜起科技能有如此发展势头实属难得。


  如下图所示,澜起科技在2019年之前利润成几何式增长,进入2019年公司净利润缓慢增长。


 


 毛利率和净利率在近四年都处在一个上升状态,2020年公司净利率达到60%,公司产品有议价权单价高,营业成本和各项费用支出控制合理。公司经营模式可持续。

  管理层大幅提薪,员工收入让人艳羡

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  2004年,杨崇和博士再次下海创业,他与Stephen Kuong-Io Tai(戴光辉)在上海联合创立了澜起科技,并在2006年获得英特尔与永威投资领投的1000万美元。

  招股书显示,2018年杨崇和与Stephen Kuong-Io Tai薪酬分别为1774.2万元、1787.82万元,是目前科创板高管最高薪酬。

  但在2016、2017年时,公司董事、监事、高管年薪总数分别为721.51万、622.51万。

  2018年,这一数字增加到了3874.30万,暴涨了6倍。其中3562万属于杨崇和与Stephen Kuong-Io Tai二人,约占92%,增幅最大。

  根据统计数据显示,截至2019年4月30日,A股上市公司领薪的董事长共2875位,平均年薪为100.67万元。从员工人均薪酬范围来看,处于10万至20万之间的A股上市公司最多,占比53%;人均薪酬在10万元以下公司也较多,占比28%;20万至30万之间的公司占比13%,30万以上人均年薪公司仅有6%。

  澜起科技管理层及员工薪酬之高,可见一斑。

  公司就这一问题作出的新近回应称,其18年度职工薪酬大幅增长的主因是:公司为奖励员工,留住关键人才为员工购买年金产品;以及由于董事长和总经理超额完成业绩获取一定金额奖金所致。  

  集成电路测试行业属于典型的知识密集型行业,公司要保持持久的竞争力,必须不断加大人才培养和引进力度。

  而在2016-2018年期间,澜起科技投入研发的费用分别为1.98亿、1.88亿、2.77亿人民币,占总营收的23.46%、15.34%、15.74%。从研发费用投入来看逐年增长。但是从占比来看有下降的趋势。

  国家产业资本和英特尔为什么会看上它

  目前全球仅有三家公司能够设计并量产内存接口芯片,而澜起科技就是其中一家,并且是唯一的一家亚洲企业,其他两家是美国的 IDT和Rambus 。2018 年内存接口市场规模为 5.7 亿美元,澜起科技45%市场份额位列行业之首。

  澜起科技之所以能独占鳌头,源于其掌握核心技术――它是全球唯一一家可以提供从DDR2到DDR4内存全缓冲完整解决方案的供应商。其DDR4(DDR:双倍速率同步动态随机存储器)全缓冲“1+9”架构被JEDEC(固态技术协会)采纳为国际标准。

  掌握核心技术这一明显优势,使澜起科技在行业内具备极强的议价能力,2016-2018三年内,公司营收从8.45亿增长至17.58亿,复合增速接近44%;净利润从0.93亿暴涨至7.37亿,而毛利率更是高达70.45%。但在 2019年之后公司主营业务进入瓶颈。

  CPU能否顺势而起?

  澜起科技发布公告,8 月 9 日审议通过了《关于增加公司2021年度日常关联交易额度预计的议案》,拟新增与英特尔公司2021年度日常关联交易金额10亿元人民币,即2021年度澜起科技与英特尔公司日常关联交易额度由5亿元人民币增加至15亿元人民币。

  今年以来,澜起科技与英特尔方已实际发生4.83亿元人民币的交易金额,8月的一则公告显示,公司还计划与英特尔新增10亿元交易金额,而前后近15亿元订单的主要采购产品均为通用CPU。

  根据披露,英特尔通用CPU内核芯片在津逮服务器CPU成本中的占比在90%左右,而公司2020年年报披露的津逮服务器CPU的毛利率不足15%。东方证券保守估计此笔订单将为澜起科技带来16.7亿元的营收。目前,包括新华三、长城超云、宝德、联想等在内的多家服务器厂商已导入津逮CPU并研发出了对应服务器机型。

  今年上半年,随着第三代津逮CPU产品的推出,澜起科技津逮服务器平台产品线实现营业收入3771万元,同比增加698.37%。

  因此,不管是技术层面还是商业层面,布局津逮®CPU系列产品,对澜起科技而言都是在扩大业务范围,推动其长远发展的关键一步。

  两度提升与英特尔的关联交易额后,澜起科技似乎已经开始将业务重心从高度自主研发的内存接口芯片转向低毛利但市场更为庞大的服务器CPU领域。

  营收结构过于单一,股价下滑41%

  首批登陆科创板的澜起科技,曾是国内首家市值超千亿的IC设计公司。1月18日股价站上今年最高102.48元,11月3日已经跌至约72元,今年上半年,众多半导体企业业绩飘红,澜起科技却同比下滑了41%。

  8月28日澜起科技披露2021年上半年财报。报告显示,公司上半年总营收为7.24亿,较去年同期减少33.51%;归母净利润实现3.08亿,同比近乎腰斩,减少48.82%。

  澜起科技方面表示,上半年营收降低原因主要有三,首先是客户需求较去年同期有所下降;其次公司主营产品DDR4内存接口芯片进入产品生命周期后期,导致产品价格较去年同期有所下降;再者,公司产品以美元计价,美元兑人民币与去年同期相比有所贬值。

  不过随着澜起科技津逮服务器CPU逐步推向市场并取得了良好进展,在行业内存接口芯片技术升级过渡期带来的业绩压力之下,公司今年二季度业绩相比一季度已出现较为明显的改善。

  据了解,2020年上半年受新冠疫情影响,全球云计算需求出现阶段性上升,诸多行业对供应链安全产生担忧,加大了对内存接口产品的采购。澜起科技方面注意到,从2020年下半年开始,由于行业需求下降且前期库存较高,内存接口芯片行业进入一轮去库存阶段,产品市场价格下降,这一行情一直延续到了2021年初。

  加上去年以来全球半导体产能持续紧张,晶圆代工和封装测试产能严重短缺,澜起科技毛利率由上年同期的73.70%降为63.00%,综合原因共同导致了营收、净利润双下滑。

  不过从另一个角度看,澜起科技营收结构过于单一,面对市场技术迭代升级,新产品推进不及预期,或许才是报告期业绩下滑更为深层的原因。

  一方面DDR4内存接口芯片已进入产品生命周期后期,产品价格较去年同期有所下降;另一方面新的增长点还没有到来,虽然澜起科技已经完成了DDR5的研发工作,但是目前支持DDR5的CPU还没有上市,下游没有起量的情况下,DDR5短期内也难以带来收入。

  根据历年财报,在2017年至2020年间,澜起科技内存接口芯片业务的营收占比分别为76.14%、99.49%、99.05%、98.37%。

  今年上半年澜起科技的业绩下滑严重,便与该公司产品结构较为单一有关。好在该公司长期投入的津逮服务器CPU业务今年开始初露锋芒,能否在下半年拉升澜起科技的全年营收仍然有待观察。

  


  

  

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